相對於股指期貨,股指期權是一個更遠的概念,根據香港的經驗來看,股指期貨推出之後,"應該3、4年,如果好的話,1-3年以後,內地可能會有期權買賣。當一個市場既有期貨又有期權交易以後,這個市場才會比較成熟"。
精明的投資者用期權
不過,相對於股票現貨和股指期貨,期權是一個更復雜的概念,劉叔同坦言,事實是,即便是在香港,大多數投資者對期權也感到非常抵觸。其中,最大的障礙來自心理,主要是大部分投資者對期權運作和風險管理不熟悉。
"事實上,買賣期權涉及的風險未必高於買賣股票,問題的關鍵在於如何進行風險管理。只投資股票的投資者,往往只能被動等待股市向著希望的方向動,而善用期權,則可以主動參與到市場當中,鎖定風險或高位出貨。"劉叔同說。
香港股指期貨市場由於交易相當活躍,已經不需要莊家,而期權市場,則仍設有莊家制度,即莊家有責任做雙邊報價,目前股票期權莊家有14個,而指數期權莊家則有20個。
據劉叔同估算,香港買賣期貨期權的人很少,大概只有人數的5%左右,從輝立自己的數據來看,在100個做現貨的人中,大概只有15%-20%是做期貨期權的。
以期權為例,真正理解期權風險背後的東西,是做一個成熟投資者的要義。
如一投資者已經持有某只股票,雖然大市已高,預計短期將向下調整,但由於長期看好,因此在"不忍"沽出股票的情況下,為不錯失高位出貨的機會,投資者可選擇沽出認購期權的方法進行操作。
以匯豐(0005.HK)為例,若投資者在141港元入貨2手(每手400股)匯豐正股,而同時沽出兩張下月143港元的認購期權,即投資者有義務在特定情況下沽出自己的正股。
假設期權金為2港元,那麼,投資者在沽出2張認購期權的同時,便已收取400×2×2=1600港元期權金。
假設下月到期時,匯豐正股未能升穿143港元,則該投資者無須履行自己沽出正股的"義務",保留手中股票,同時盡享1600港元期權金。
假設到期時,正股升穿143港元(假設為144港元),則投資者必須在143港元沽出正股,加上此前收取的2港元期權金,實際上投資者相當於在145 港元沽貨,較市價144港元,仍賺1港元,而較買入價141港元,每股更是盡賺4港元,兩手共賺4×400×2=3200港元。
"用我們的話說,這叫做'高位出貨,袋袋平安'。"劉叔同說。
再比如,若投資者同樣看好後市,同時也想低價買入股票,尤其是大盤藍籌,通過沽出認沽期權亦可操作。
再以匯豐為例,若投資者想買入2手共800股匯豐,現價141港元,則投資者可沽出兩張下月140港元的認沽期權,意味著其有"義務"在特定情況下買入股票。
假設下月到期時,匯豐正股未跌穿140港元,則該投資者僅收取期權金(假設同樣為2港元每股)2*800=1600港元,無須買入正股。
若到期跌穿140港元(假設為138港元),則投資者必須以140港元買入正股,但仍可收取期權金2元,實際買入價相當於138港元,剛好與現時市價打平。
該操作使得投資者一方面有可能在低位入貨,同時,即便無法實現"低價買好貨"的目標,也能賺取1600港元期權金,何樂而不為?
給股票買個保險
簡言之,買期權有點類似於買保險,付出一定的期權金,給自己的股票"買個保險",而沽出期權的投資者,則類似於保險公司的角色,先收取期權及作為"保費",一旦市況突破預期,則要按約定"賠償"購買期權的投資者。
"我有一個老客戶,已經70多歲,多少年來都是做沽出期權,做得很大,股票、股指、外匯等都做,但風險掌控得非常好,收益率好的話可以達到100%。"劉叔同告訴記者,其中最重要的,便是對風險的充分理解和把握,以及對槓桿的利用。
期貨期權的槓桿一般是5%-10%,以恆指期貨來看,假設現在是21000點,每點價值50港元,買一張就需要105萬,用20倍的槓桿的話,只需要52500元,投資並不大。
如果投資者把所有資金都用足槓桿的話,就相當危險,一旦指數波動,保証金不足的話,就要被迫平倉,失去在市場回調時可能的盈利。
對於即將開場的內地股指期貨來說,劉叔同的建議同樣是"從小開始",要一張一張的做,同時,由於內地以"滬深300"來進行買賣,裡面有300只股票,相對恆指的36個,已經很多,所以初期波動應該不會太大。
"希望開始時波幅不要太大,慢慢讓投資者習慣這種買賣是比較好的。"劉叔同說
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